HEALTH DATA MANAGEMENTの分かりやすい記述
この２年間の経済危機が契機となって、東アジアの企業の心理が変わり、「Ｎの不確実性」を考慮してマキシミン原理に近い行動を取るようになった。
最近ようやく変化が見られるものの、日本でもひところは「企業の金余り」という言葉をよく聞いた。 実際、日本の「貯蓄」は依然として高水準で、国内投資に使い切れなかった部分を海外に資本輸出するという傾向がますます顕著になっているが、最近はその貯蓄は家計ではなく、おもに企業から来ている。
バブルの頃とは大きな違いである。 バブルの頃の企業の投資意欲はきわめて旺盛で、国内市場から資本をじゃんじゃん取り入れ、家計貯蓄がその需要を満たしていた。
ところが最近は高齢化の影響からか、家計貯蓄は急速に減少する一方で、金余りの状態の企業の貯蓄がそれを上回って増加している。 だから、結果的には海外への資本輸出が増加している。
もちろん企業貯蓄の増加の背後にも、積極から消極への企業のビジネス観の変化がある。 つまり、十分収益を上げても、企業は以前のようにそれをゴー・サインと受け取り、資金を調達してまで事業を拡大することをしなくなった。
むしろ、いまの時代に現金ほど頼りになるものはないから、それをしっかりと握っておこうとする。 下手に事業を拡張して収益の悪化をもたらす危険を冒すよりも、スリムな状態で高収益を維持しようと考える。
このような手堅いビジネス観への変化には、からにかけての「貸し渋り」の影響が考えられる。 「貸し渋り」により辛酸をなめて以来、企業は現金が必要な時にいつでも入手できるわけではないことを悟った。
「流動性の危機」が企業の流動性選好を高めるという傾向が、通貨危機を経験した東アジアだけでなく日本でも見られ、しかもその影響が長期に及んでいるわけである。 企業の行動パターンの変化には、この他にも、１９９７年以降の外資系金融機関の進出や株主の立場強化策の影響もあるかもしれない。
危機の収拾に、日本政府も東アジアの政府も、外資系金融機関の進出を支援した。 外資の進出が「改革」の姿勢を示すことに役立つと考えたからだ。
株主保護の政策が進められたのも株価低迷に対する特効薬という意味がある。 結果的には、投資家の視点から企業経営を見る習慣が、日本でも東アジアでも徐々に浸透していった。
投資家の観点からすれば、これまでの日本や東アジアの企業はあまりにも収益性を無視して、規模拡大に突っ走っていた。 いまやそれが変わり、これまでの拡大路線に歯止めが掛かった。
そういう見方ができるわけだ。 しかし、これは決定的な要因ではないだろう。
なぜなら企業が投資に慎重になる結果、企業貯蓄が増加するという現象は、アングロサクソンの国も含めて、ほぼ全世界的に見られるからである。 たとえば最近のアメリカの場合、財政赤字（政府の投資超過）が増加する中、家計貯蓄率も急激に落ち込んで、いまやマイナスになっているが、企業貯蓄の増加があるために経常収支の赤字が辛うじてＧＤＰ比６パーセント台に留まっている。
もともと投資家の視点が経営に浸透しているアメリカでも企業貯蓄が最近になって増加している事実は、企業貯蓄の増加が「投資家の視点に立った経営改革」以外の何か他の要因によって起きていることを示唆する。 それは一体、何であろうか。
やはり、ここでも企業家心理の変化があるように思える。 もっともアメリカの場合、経験だけではなくて、２０００年春のＩＴバブルの崩壊や３年９月のテロ攻撃も、企業家心理の変化に影響を与えているかもしれない。
企業貯蓄増加の背後に、企業家心理の「楽観」から「悲観」への変化があったと解釈するなら、佃年以降のアメリカ連銀の積極的な金利の引き下げが、なぜ、ビジネスによる投資ではなく、家計による住宅投資の刺激というルートを通して景気回復につながったのかが理解できる。 つまり、慎重になったビジネスとは対照的に、金融危機からも、ＩＴバブルの崩壊からもさほど痛手を受けなかった一般家計は、３年の時点で依然として楽観的であった。
金利引き下げは、住宅投資や消費など、その楽観的な家計の積極行動を誘発した。 だから効果が抜群だった。
なにしろ、アメリカの国内消費は世界のＧＤＰの２割に達する。 それが上昇することによる景気刺激効果は全世界に及ぶ。
そもそも、個々の企業が不況に対する最善の処方葵と考えてリストラを進めていくと、結果的には経済全体の収縮が生まれて、不況が一層深刻になるという仕組みこそがＫ経済学の最も重要な洞察である。 「経営者は、ひとつの企業が雇用と生産を減少させれば、それがほかの企業の労働需要を減少させることにもつながることを忘れている。
そればかりではない。 もし全部の企業が市況を改善させようとして雇用と生産を減らすなら、その結果はその経済における『消費』が減少するだけなのだが、これも忘れられている」３さすがはＫと思われるかもしれないが、悪戯をさせてもらった。
彼はＫ以前に活躍したイギリスの大経済学者である。 上の引用は、Ｍが１８８７年に発表した論文の言葉だ。
「合成の誤謬」という経済学上の認識は、少なくとも四世紀に遡るということだ。 Ｋはケンブリッジ大学での学生時代にＭの講義を聴いているが、「一般理論」へのヒントを受けたかもしれない。
いずれにしても、「消極的」な態度が経済全体に浸透して、その結果、経済活動の萎縮が起こっている時には、政府か中央銀行か、誰か「積極的」な行動を取るリリーフ役が現れなくては不況の悪循環が生じる。 それがＫ主義だけでなく、現代のマクロ経済学の根底にある思想だ。
Ｇ前連銀議長が２００１年以降に取った金融緩和策は、企業心理が「消極的」になることによって全世界的な経済の萎縮が発生する兆候が見えた段階での、ことさら「積極的」な行動という、まさにリリーフの役割を担っていた。 ともかく、議長が１年間で政策金利を５パーセント近くも引き下げる類例のない強力な金融緩和策を実施した結果、家計の住宅投資と消費が盛り上がってものの見事に景気後退は短期で収束する。
住宅投資と消費が盛り上がる様子はこうだった。 もともと金利が下がると、住宅ローンを借り換えるのがアメリカの家計の習性である。
しかし、この時は低金利による住宅投資の増加で「バブル」を思わせるほど住宅価格が上昇したので、家計はさらに積極的な行動を取る。 つまり、住宅ローンの担保となる住宅の評価額が上昇したのを良いことに、以前より「プラスアルファ」だけ余計に借りたのである。
もちろん、それで債務残高は増えるが、金利が低下しているので月々の支払いは以前と同じに維持できる。 だとすれば、「プラスァルファ」は一種のボーナスである。
そう見立てて、家計は「プラスアルファ」を消費に使った。 「バブルを思わせるほどの住宅価格の上昇」は、アメリカを起点とした全世界的な景気回復の鍵であった。
アメリカにおける住宅価格の上昇ははたしてバブルだったのかという問題は、いまもよく議論されている。 いずれにしても、この時、Ｇ議長は、住宅バブルという副作用の危険を顧みず金融緩和を貫徹した。
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